Розробка ліквідності біржі (market making)

Розробка ліквідності біржи (market making)

Ліквідність — це готовність ринку виконати ордер без значної зміни ціни. Біржа без ліквідності мертва: широкий спред, глибокий impact, уход трейдерів до конкурентів. Market making — це мистецтво та інженерія одночасно: постійно утримуйте двосторонні котировки, хеджуйте ризики та не втратьте гроші.

Що таке market making

Market maker виставляє одночасно bid (покупка) та ask (продажа) ордери. Його заробіток — спред між ними. При торгівлі проти нього він бере на себе inventory risk (позицію в активі).

Market Maker Book для BTC/USDT:
Ask $50,100  │ 0.5 BTC
Ask $50,050  │ 0.3 BTC
Mid $50,000  │
Bid $49,950  │ 0.3 BTC
Bid $49,900  │ 0.5 BTC

Spread = Ask_best - Bid_best = $50,050 - $49,950 = $100 (0.2%)

Архітектура market making бота

Базова стратегія

class MarketMaker:
    def __init__(self, symbol: str, config: MMConfig):
        self.symbol = symbol
        self.spread_bps = config.spread_bps          # половина спреду в bps
        self.order_size_base = config.order_size      # базовий розмір ордера
        self.num_layers = config.num_layers           # глибина котирування
        self.layer_spacing_bps = config.layer_spacing # расстояние між рівнями

    async def compute_quotes(self, mid_price: float) -> list[Quote]:
        quotes = []
        inventory_skew = self.calculate_inventory_skew()

        for i in range(1, self.num_layers + 1):
            # Зміщуємо котировки з урахуванням інвентарю
            bid_offset_bps = self.spread_bps * i + inventory_skew
            ask_offset_bps = self.spread_bps * i - inventory_skew

            bid_price = mid_price * (1 - bid_offset_bps / 10000)
            ask_price = mid_price * (1 + ask_offset_bps / 10000)

            # Розмір ордера зменшується на дальніх рівнях
            size = self.order_size_base / i

            quotes.append(Quote('buy', bid_price, size))
            quotes.append(Quote('sell', ask_price, size))

        return quotes

    def calculate_inventory_skew(self) -> float:
        """
        Якщо у нас накопився надлишок BTC (long inventory) —
        зміщуємо котировки вниз: агресивніший ask, менш агресивний bid.
        Це спонукає ринок купити у нас BTC, відновлюючи баланс.
        """
        target_inventory = 0  # нейтральна позиція
        current_inventory = self.get_current_inventory()
        inventory_deviation = current_inventory - target_inventory

        # Skew пропорціональний відхиленню від нейтралі
        skew = inventory_deviation * self.inventory_skew_factor
        return max(-self.max_skew_bps, min(self.max_skew_bps, skew))

Хеджування (Delta Hedging)

Market maker на внутрішній біржі хеджує позицію на зовнішній. Якщо клієнт купив у нас 1 BTC — ми купуємо 1 BTC на Binance для нейтралізації delta:

async def hedge_trade(self, trade: InternalTrade):
    """Хеджуємо виконану угоду на зовнішній біржі"""
    hedge_side = 'buy' if trade.side == 'sell' else 'sell'
    # trade.side = що зробив клієнт. Якщо клієнт купив — ми продали → хеджуємо покупкою

    await self.hedge_exchange.market_order(
        symbol=self.symbol,
        side=hedge_side,
        quantity=trade.quantity
    )

Execution Risk: між нашою угодою з клієнтом та хеджем на зовнішній біржі проходить час (1-100ms). Ціна може зміниться. Це execution risk або hedging slippage — реальний ризик P&L.

Управління інвентарем

Ключова метрика: inventory skew — наскільки поточна позиція відхиляється від цілі (зазвичай нейтральна).

При перевищенні ліміту інвентарю: стратегія агресивно зміщує котировки для зниження позиції, в крайньому випадку — примусовий market ордер на зовнішній біржі.

Визначення спреду

Компоненти спреду

Мінімально розумний спред складається з:

Spread = Cost of carry + Expected adverse selection + Profit margin

Adverse selection — найскладніша частина. Якщо трейдер торгує проти вас з інсайдерською інформацією, ви завжди програєте. В крипто, adverse selection вище при високій волатильності, перед великими подіями.

Liquidity Provider Program

Стимулювання зовнішніх market makers

Біржа може залучати зовнішніх market makers через програму fee rebate:

Негативний maker fee (rebate) означає, що біржа платить market maker-у за кожний виставлений та виконаний ордер. Стандартна практика для залучення професійних liquidity providers.

On-chain AMM Liquidity

Для DEX або гібридних платформ, ліквідність надається через LP позиції в AMM пулах.

Для серйозного рринкового обсягу CEX market making несопоставимо ефективніше AMM LP. AMM працює як backstop ліквідність та для long-tail токенів без професійних MM.